國內乳品行業可期，二超多強的局面可能長期保持

隨著生活水平的提高，中國居民越來越重視健康問題。由于乳制品具有一定的營養價值，近年來消費者對乳制品的認可度增加，中國乳制品行業的市場規模穩步增長。

根據歐瑞的數據，中國乳品行業的市場規模從2006年的1684億元增加到2020年的6388億元，年均復合增長率為10%。預計未來幾年中國乳品市場將繼續增長，2025年中國乳品行業市場規模有望達到8100億元，CAGR5約為4.87%。

空間尚存

近年來，我國人均乳制品消費量維持在19日kg/人以上。2021年，我國乳制品人均消費量為20.2kg/人，同比增長4.12%。

從消費量來看，隨著我國居民人均可支配收入的增加，消費者越來越重視飲食質量，對乳制品質量提出了更高的要求，乳制品消費量也呈上升趨勢。2016年至2021年，我國乳制品人均消費量為261.4元/人增至295元/人，年均復合增速約為3%。

與美國和日本相比，中國人均乳制品的消費量和消費量仍存在差距。美國牧場資源豐富，分布相對均勻，受美國消費者飲食習慣等因素影響，美國人均乳制品消費量和消費量均高于中國同期水平。根據頭豹研究所的數據，2021年美國人均乳制品消費量為297kg/人，大約是中國的7倍。

與中國飲食結構相似的日本相比，日本消費者已經養成了一定的飲食習慣，其人均乳制品消費量和消費量也高于中國同期水平。2021年，日本人均乳制品消費量為50kg/人，也高于我國。

從乳制品結構來看，液態奶在我國乳制品行業的市場份額最高，酸奶市場份額排名第二。

根據頭豹研究院的數據，2021年，我國液態奶市場份額達到60%，酸奶占36%，奶酪占2%左右。在液乳的細分類別中，常溫牛奶是最大的細分類別，風味牛奶飲料和低溫牛奶分別排名第二和第三。

中國奶酪市場增速最快

從增長率來看，常溫牛奶作為乳制品的最大細分子類別，市場滲透率較高，目前增長率相對穩定，整體保持穩定增長，近五年年均復合增長率保持在4.1%左右。

相比之下，奶酪業務在中國市場起步較晚。近年來，受居民消費水平提高、消費者對奶酪認知度提高、餐飲需求多樣化等因素的影響，我國奶酪業務實現了快速增長。近五年來，市場規模年均復合增長率最快，達到23.20%。2016-2021年，巴氏奶、酸奶、乳飲料和奶粉的年均復合增長率分別為9.80%、7.70%與5.60%。

雙雄并立

根據乳制品企業規模、營業收入等指標，我國乳制品企業可分為全國乳制品企業、區域乳制品企業和地方乳制品企業三個梯隊。

全國乳品企業品牌影響力強，區域布局完善，業務分布在全國各地;區域乳品企業在重點經營區域具有較高的市場份額和品牌知名度，其他地區輻射相對有限;地方乳品企業規模小，經營范圍一般為省及周邊地區。

目前，我國乳品行業已經形成了以伊利股份和蒙牛乳業為代表的兩大強大競爭局面。區域乳品企業主要包括光明乳業、新乳業等。當地乳品行業主要包括燕塘乳業、天潤乳業、達達山乳業、卡士等。從集中度來看，我國乳品行業市場集中度較高，龍頭企業競爭優勢明顯。

2021年，伊利是中國乳制品市場前三大公司，蒙牛乳業和光明乳業分別占市場份額的23%、20%和6%。其中，伊利和蒙牛的市場份額達到43%，在市場上形成了一定的品牌壁壘。

伊利(600887.SH)它是中國最大的乳制品企業，位居世界乳業前五，連續八年位居亞洲乳業第一，是奧運會、冬奧會、世博會等活動的唯一乳制品贊助商。

蒙牛(02319.HK)中糧集團是世界八強乳品企業之一，是公司最大的戰略股東。

伊利和蒙牛的產品結構相似，主要包括液體乳、奶粉、乳制品和冰淇淋。其中，液體乳是伊利和蒙牛的最大類別，2021年分別占76.78%與86.81%。

從近五年的業務發展趨勢來看，伊利股份在奶粉業務領域積極布局，包括“金領冠”嬰幼兒配方奶粉系列不斷創新突破，年銷售收入突破100億，帶動奶粉業務加速增長。

2021年，伊利奶粉及乳制品業務實現營業收入162.09億元，同比增長25.80%，奶粉業務占2017年9.45%增加至2021年14.66%。目前公司已成功并表澳優，預計將為公司后續奶粉業務的發展注入增長潛力。由于其他業務的擴大，相應公司在液體乳中的比例有所下降。2017-2021年，伊利的液體乳比例從81.94%下降至76.78%。

相比之下，蒙牛乳業近五年液態奶產品占比相對穩定，維持在85%以上;2017年6月，奶粉產品占比從2021年的6.72%下降至5.62%，冰淇淋產品比例略有增加，而以奶酪業務為主的其他收入實現快速增長，2021年同比增長126.37%。

2021年，伊利和蒙牛的毛利率分別為30.62%與36.75%，同比下降5.35與0.91個百分點。為了應對新鮮牛奶價格上漲帶來的成本壓力，伊利通過降低終端推廣和廣告成本來降低成本水平。2021年，公司銷售費用率大幅下降，同比下降約4.77個百分點至17.46%。

與伊利股份相比，蒙牛的成本相對較小。蒙牛此前采用大經銷商模式，渠道控制相對較差，因此公司成本下降較低。

2021年蒙牛銷售費用率為26.55%，同比下降約1.68個百分點。隨著成本結構的優化，2021年伊利和蒙牛的凈利率水平同比回升，分別增加0.57與1.02個百分點至7.93%與5.61%。從絕對值來看，伊利整體凈利率高于蒙牛，盈利能力相對較高。